鋼鐵：只待需求起旺季仍可期
發布日期:2018-03-16 瀏覽次數:9639 Tag:焊管廠家|焊接鋼管價格|焊接鋼管批發|不銹鋼焊管供應商
報告要點庫存新高事出有因：高產量+需求延后+出口回流
一二月經濟數據的發布，合理解釋了庫存新高的起因：1、供給端前兩月生鐵、粗鋼與鋼材產量同比增速分別為：-1.7%、5.9%與1.9%。生鐵產量增速的負增長反映了限產季對供給端的壓制，但同時廢鋼添加比的提升也使得粗鋼產量同比有了不小的增長；2、需求端來看依然穩健，受取暖季環保壓力以及今年部分工人返程較晚等因素影響，需求的釋放有所延后；3、現貨價格之前的大漲導致一二月出口回流，前兩月凈出口同比下滑371萬噸，而當前最新庫存高點數據約4976萬噸超過去年節后最高點約605萬噸。在出口大幅回流且供給依然增長的背景下，庫存有此表現，合乎情理。
旺季缺口，重點需要關注需求復蘇的力度
從當前行業格局來看，旺季漲價依然值得期待：1、取暖季供給依然增長一方面導致了庫存高增，另一方面也部分打消了市場對后期供給釋放空間的擔憂，最新2月粗鋼日產量約232萬噸，距離2017年6月的歷史最高點約244萬噸也相差不遠。在沒有大量新增產能且今年依然有3000萬噸淘汰高爐產能任務的背景下，預計取暖季限產放開，對應供給增量的上升幅度有限；2、結構上來看，高爐開工率的回升將重新以鐵水替代廢鋼，廢鋼的使用將部分從轉爐添加轉為電爐煉鋼，對總量的干擾有限；3、從近期唐山、邯鄲等地區限產方案力度提升來看，后期供給將依然處于高壓之下，供給剛性或將成為常態。
因此，需求的恢復成為接下來旺季開工最重要的變量，如果需求能夠在此輪旺季開工中明顯恢復，預計將從三月下旬開始呈現庫存快速回落，鋼價有所反彈的格局。
密切關注庫存變化與成交，旺季行情依然值得期待
短期的變化主要取決于需求的恢復，這一方面需要觀察行業內庫存下降與成交數據的跟蹤，另一方面又需要從其他行業比如水泥價格等因素佐證。在我們之前報告中曾提出觀點“鋼價影響絕對收益，盈利影響相對收益”，因此如果短期旺季行情驅動鋼價上漲，當前板塊依然具備博弈機會。而從中期角度來看，供給的剛性與需求的穩定將使得周期彈性較以往有所減弱，產量沒有增長模式下，單純指望噸鋼利潤擴大的增長模式注定中期業績增長難持續，因此依然有內生增長動力的公司將具備中期配置與短期博弈的機會。
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