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　　大口徑螺旋管廠家指出，進入10月份之后，隨著旺季需求走弱的趨勢確定，加之鋼廠虧損幅度擴大、負反饋預期增強、原料價格松動等多重因素影響，螺紋鋼期貨價格延續了9月下旬以來偏弱的運行態勢。但10月下旬之后，受1萬億元國債消息的影響，市場對于政策加碼的預期再度轉強，螺紋鋼價格隨即觸底反彈。截至10月27日，螺紋鋼期貨主力合約收盤價為3724元/噸，較10月23日低點上漲152元/噸，漲幅為4.26%。

　　筆者認為，11月份之后螺紋鋼價格或繼續呈現震蕩向上走勢。

　　需求下滑趨勢延續，

　　但環比已經有所改善

　　第三季度以來，鋼材需求總體延續了之前的下行趨勢。但從單月數據來看，已經有環比改善的跡象。具體來看，9月份房地產投資降幅仍在20%附近，但受一線城市“認房不認貸”政策落地，央行下調首付比例、降低存量房貸利率等政策影響，銷售數據已經邊際改善，9月份商品房銷售面積同比下降19%，降幅較8月份收窄4個百分點。

　　銷售端的改善及融資政策的邊際寬松則帶來房地產企業資金面情況的好轉，9月份房地產企業資金來源降幅相比8月份收窄7.3個百分點，國內貸款分項增速則是4月份以來首次轉正。資金情況的改善又帶動了新開工情況的邊際好轉，9月份新開工面積同比降幅收窄至15.18%。

　　基建投資累積增速延續了6月份以來的下滑趨勢，但單月增速已經連續兩個月回升。10月24日，全國人大常委會宣布增發1萬億元國債用于災后重建和提升防災救災能力，其中今年擬安排使用5000億元，并提前下達了下一年的新增地方政府專項債，這將在今年第四季度到明年第一季度形成基建的實物工作量。另外，近期天氣對施工的影響有所減弱，瀝青裝置開工率連續3周回升，也預示著后期基建投資會有所好轉。

　　總體來看，第四季度建筑業需求同比仍然會延續下行趨勢，但隨著一系列穩增長政策的落地見效，季環比會有所改善。

　　限產政策和利潤決定

　　第四季度鋼材供應變化

　　根據國家統計局數據，前3個季度國內粗鋼產量同比增加了1356萬噸，但受鋼廠持續虧損影響，日均產量數據已經連續3個月回落，且9月份單月粗鋼產量自5月份以來首次出現同比負增長。第四季度的鋼材供應主要由限產政策和鋼廠利潤兩大因素決定。

　　生態環境部最近公布的《關于進一步優化重污染天氣預警機制的指導意見(征求意見稿)》要求各地不得隨意啟動重污染天氣預警、提高預警級別、延長預警響應時間等。根據筆者測算，第四季度鋼材需求同比基本持平，若實施嚴格的限產政策，極可能導致階段性供需錯配。后期鋼材供應更多需要通過利潤進行調節。

　　因減產力度持續小于預期，進入9月份之后，鋼廠虧損幅度加大。根據筆者測算，長流程螺紋鋼企業最高虧損幅度接近100元/噸。據統計，全國247家鋼廠盈利面已經連續12周縮小，截至10月27日已經縮小至16.45%。受此影響，主動減產檢修的鋼廠逐漸增多，高爐日均鐵水產量也從9月底的248.99萬噸回落至242.44萬噸。

　　但需要注意的是，通過利潤調節鋼材供應，持續時間會比較長，過程會比較曲折，一旦利潤有一定修復，鋼廠又會馬上復產。同時，今年初以來鋼廠原料庫存都處在歷史低位，如果高爐日均鐵水產量一直在240萬噸以上的話，可能會導致原料價格持續偏強，從成本端對螺紋鋼價格形成支撐。

　　受電爐鋼生產持續虧損，加之10月份之后鐵礦石價格階段性回調，導致廢鋼性價比降低等因素影響，電爐鋼產量再度回落。不過考慮到短流程鋼廠前期的減產比較充分，所以后期其對供應總量的影響可能不會太大。但電爐鋼的谷電成本仍是螺紋鋼盤面價格運行面臨的主要壓力。

　　淡季到來，

　　市場焦點或再度轉向強預期

　　近兩年黑色系期貨板塊呈現明顯的“淡季講預期、旺季看現實”的特點。眼下建筑鋼材需求又處于由旺季向淡季切換的時間點，且11月—12月份還會有一系列經濟方面的重磅會議召開，市場普遍預計還會有進一步的穩增長政策加碼。

　　海外方面，美國11月份大概率暫停加息，且從美國的就業、通脹等數據來看，暫時看不到經濟衰退的跡象。國內方面，國內工業企業產成品庫存同比數據已經連續兩個月回升，從庫存周期持續時間等指標來看，第四季度國內可能會從主動去庫存轉向被動去庫存，如果能出現中美庫存周期的共振，則會利好商品價格。所以，未來兩個月鋼材市場的關注焦點或再次從弱基本面轉向強預期。

　　綜合以上分析，湖南直縫鋼管商家認為，11月—12月份螺紋鋼需求同比將延續下行趨勢，環比可能會出現改善;利潤對供應的調節可能還會繼續，但持續時間較長，過程也會比較曲折，故成本支撐因素也會存在。同時，根據黑色系期貨“淡季講預期、旺季看現實”的特點，后期市場關注焦點可能會再度切換到強預期，預計未來1個～2個月螺紋鋼價格運行區間為3600元/噸～3900元/噸。